Outro dia, no supermercado, peguei um pacote de frango e algo me chamou a atenção. A marca não era da BRF, aquela gigante que domina as prateleiras. Em vez disso, era Rivelli Alimentos, uma marca que eu nunca tinha visto antes. Bateu a coceira de financista. Que empresa é essa? Como uma avícola menor compete com um gigante como a BRF? Fui na Klooks investigar e confirmei o óbvio: a BRF está no topo do mercado com 56 bi de receita num mercado estimado de 95bi (~56% de market share). Mas, surpreendentemente, a Rivelli parece uma dessas empresas grandes mas que ainda têm espaço para crescer, com boas oportunidades de trabalho para consultorias operacionais, assessorias financeiras e até fundos de private equity. Uma daquelas histórias de mercado que podem pegar ritmo a qualquer momento.
Ela é uma grande exportadora de frangos e teve uma receita líquida de R$ 948 milhões em 2023. Fundada em 1985, a empresa cresceu de um pequeno negócio familiar para uma potência do setor alimentício, exportando para mercados exigentes como a União Europeia e Japão. No entanto, ao analisar o desempenho financeiro mais recente, parece que a empresa enfrenta desafios, principalmente relacionados ao endividamento e à eficiência operacional.
Olhando para os números de 2023, a Rivelli possui R$ 37 milhões de caixa e equivalentes (29,2 caixa e 7,8 de aplicações), ótimo lead para gestão de recursos e investimentos.
No entanto, aprofundando com os dados do segmento na Klooks chama atenção que a empresa tem um ciclo operacional muito mais longo que de seus pares de mercado:

A Rivelli tem o pior indicador em todos os prazos (estocagem, pagamentos e recebimentos) mas chama mais atenção o seu prazo de pagamento de fornecedores que é muito curto. Ela paga em média em 15 dias enquanto que GTFoods paga em 37, JBS em 31 e BRF em 104. Esse cenário sugere que tem uma boa oportunidade para otimização de prazos, acredito que tem muito espaço para o apoio de uma consultoria operacional. Olhando pela análise de seus administradores na plataforma Klooks, parece ser uma empresa familiar já profissionalizada (membros da família foram substituídos na administração), o que indica uma propensão maior a esse tipo de trabalho.
Quer saber mais da empresa e de seus concorrentes? Balanços completos de empresas do segmento neste link: https://www2.klooks.com.br/artigo-rivelli
Outro indício que corrobora nessa tese é que ela tem a menor margem EBITDA das 4. As 3 concorrentes ficam entre 2 e 5% e a Rivelli está no zero a zero (-0,2% para ser mais exato).
Neste contexto naturalmente se cria pressão de dívida. Ela aumentou 17% em 2023 e chegou a 405 milhões e acabou puxando os indicadores financeiros pra baixo também. Veja abaixo o quadro comparativo:

[ OBS.: Na plataforma Klooks tem detalhes financeiros de mais de 100 empresas do segmento avícola e de mais de 600 indústrias de alimentos. Se você é envolvido com o setor vale a pena marcar uma demo com nossa equipe no www.klooks.com.br ]
O fluxo de caixa operacional de R$ 24,7 milhões foi integralmente consumido pelos R$ 48 milhões em juros pagos ao longo do ano. Esse cenário reforça a importância de reavaliar a estrutura de capital da empresa com foco na redução do custo da dívida. Sua redução é um passo crucial para aliviar a pressão sobre o caixa, contribuindo para a melhoria da rentabilidade e para a sustentabilidade financeira de longo prazo.
A empresa tem 104 milhões de recebíveis, 261 milhões de imobilizado, 37 milhões de caixa e 151 milhões de estoques. Pode ter espaço para um trabalho conjunto com uma assessoria financeira de calibre para otimizar o perfil da dívida e talvez até emitir debêntures.
Em mercados altamente competitivos como o de commodities, onde as margens são baixas, pequenos detalhes fazem toda a diferença no resultado. Um trabalho de consultoria bem estruturado tem muito potencial de virar o ponteiro desse EBITDA. Me parece que não é só um lead para consultorias, mas também para private equities.
A empresa parece estar num momento de valuation descontado em relação ao potencial que tem (a gente vê olhando pra concorrência). Transformar parte desses 400 milhões de dívida em equity aliviaria muito o caixa e daria espaço para investimentos em crescimento. Se ainda virar esse ponteiro de EBITDA me parece um deal com potencial de upside significativo.
Conversando com o amigo, cliente Klooks e fera do M&A Leonardo Pansardi Grisotto, ele entende que a mesma lógica pode se aplicar a um player estratégico:
“Esse porte de empresa, na situação em que se encontra, pode trazer significativas sinergias de escala para qualquer player no segmento. Vimos esse movimento diversas vezes aqui na Zaxo M&A Partners. Me parece que a GTFoods seria o player com melhor aproveitamento de sinergias, ela cresceria quase 30% em um único movimento. Pela minha experiência em M&A, estimo que, com o acompanhamento adequado no post-merge, sendo conservador, daria para ter ganhos de pelo menos 2% dos custos, 20% das despesas administrativas e 10% das despesas com vendas. Isso levaria a empresa para uma margem EBITDA de 2,89%, aumentando substancialmente o seu valor de mercado e ficando mais próxima de seus pares” me disse o Leonardo. Gosto muito dessas estimativas dele, batem com a minha percepção.
Além disso, olhando para seguros, a companhia possui mais de R$ 260M em imobilizado, ótimo lead para seguro patrimonial e os 2 milhões de depósitos judiciais são filão para garantia. Como é grande exportadora, há também bastante espaço para trabalho de hedge e câmbio.
Apesar dos desafios de 2023, mexendo nas engrenagens certas me parece uma empresa com um enorme potencial. Com uma base de receita robusta e presença no mercado internacional, a empresa tem margem para otimizar sua estrutura de custos, reduzir o custo da dívida e explorar novas oportunidades de expansão. O apoio de consultorias especializadas e eventualmente de um private equity pode ser game changer para o sucesso no competitivo mercado de frangos e alimentos congelados.
Diariamente utilizamos o sistema da Klooks para mapear e analisar empresas como a que trouxemos aqui.
Certamente, o nosso sistema pode ajudar o seu trabalho.