Por Alexandre Abu-Jamra
É impressionante como com poucos cliques na plataforma Klooks dá pra achar uns negócios fora da curva. Filtrei empresas de tecnologia (CNAEs que iniciam em 62), pedi para o sistema me ordenar o resultado por taxa de crescimento e lá estava ela saltando os olhos com 1.974% de crescimento. Essa empresa é a Arlequim Technologies, ela permite que você tenha um “computador virtual” super potente e possa acessar de qualquer lugar. Sistemas operacionais são automaticamente atualizados e você pode fazer o que quiser com seu computador virtual, desde estudar, trabalhar e até jogar games foderosos até o amanhecer.
Para acessar você precisa de um outro computador e, mesmo que você já tenha um PC “mais cansado”, ao acessar seu PC virtual Arlequim é como se você entrasse em uma passagem secreta para outra dimensão que faz o seu PC voar.
Me parece ser uma exportação de um conceito já bem testado e validado: o de virtual machines (VMs). Você consegue contratar uma VM em qualquer empresa de cloud computing desde que o mundo é mundo, mas não é algo muito user friendly para os usuários comuns e meros mortais. A Arlequim adaptou para uma lógica B2C, numa pegada mais varejo. Gosto muito desse tipo de disrupção de modelo de negócios, ele apresenta vários desafios de mercado mas o risco tecnológico é relativamente baixo (visto que a maior parte da tecnologia está testada e validada). Acredito que é um dos jeitos menos arriscados de inovar, a questão é se você vai conseguir pegar uma tecnologia pronta, dar uma roupa nova pra ela e oferecer algo para um público ainda não explorado.
O público das VMs originalmente é bem B2B, qualquer SaaS que roda em nuvem tem uma série de VMs rodando por trás para manter o serviço de pé. E você contrata isso na Amazon Web Services (AWS), Google Cloud ou qualquer outra dessas. Agora o usuário comum também pode acessar essas naves remotamente.
A Arlequim teve em 2022 receita líquida de 2.5 milhões e um EBITDA negativo de 16 milhões. Em 2023 a receita líquida foi para 51 milhões e a chave virou, fechando com 1.7m de EBITDA (3,46%).
Esse crescimento foi provavelmente devido a contratos importantes fechados em 2022 com as prefeituras de Osasco, Curitiba e Florianópolis, mas que pelo visto começaram a rodar full power em 2023. Além disso, fecharam uma parceria com a Prodam, empresa de processamento de dados, tecnologia e comunicação do município de São Paulo.
Olhando para 2023, o ponto de equilíbrio ficou na casa de 48 milhões de receita líquida. Acho um pouco alto, indicando que as despesas e custos fixos são elevados e não é um business asset light. Vi na Klooks que o ativo imobilizado bateu quase 24 milhões em 2023, eles provavelmente estão usando infraestrutura própria para isso, ou seja, montaram o seu próprio data center.
Deixamos o balanço completo com notas explicativas disponível neste link: https://www2.klooks.com.br/artigo-arlequim-technologies
Olhando de longe, penso ser muito risco ter um data center próprio sem ter bastante escala. Partindo do princípio que eles estão conseguindo cobrar bem pelo serviço, por que comprar servidores e ter toda incomodação de manter um data center ao invés de contratar da Amazon ou do Google Cloud? Contrata a VM, coloca a sua roupagem user friendly e não corre esse risco todo. Eu forçaria tudo que dá para viabilizar um business asset light na lógica de “distribuidor de VMs de terceiros” antes de investir em servidores. Pode ser uma oportunidade para empresas de cloud se aproximarem com soluções customizadas.
Em 2023 a empresa tinha 1,5 milhão em aplicações financeiras, isso num cenário de 1900% de crescimento. Provavelmente vai se tornar um cash cow nos próximos anos e é bom as assessorias de investimento já irem se aproximando, tanto numa visão PJ mas também olhando para a PF dos sócios.
O contas a receber acabou o ano batendo 20 milhões de reais, pode ter uma oportunidade interessante para adiantamento de recebíveis, especialmente para cobrir o fluxo de caixa operacional negativo.
A dívida está na casa dos 40 milhões de reais, sendo 53% de longo prazo e 47% de curto e o custo médio 2023 foi de CDI + 5,53% de acordo com balanço disponível na Klooks. É um bom lead para assessorias financeiras trabalharem alongamento dessa dívida de curto olhando para opções de dívida estruturada ou debêntures.
Pegamos o detalhamento da dívida na Klooks incluindo valores, taxas e garantias e deixamos disponível neste link: http://klooks.rds.land/artigo-arlequim-technologies-caracteristicas-da-divida
A linha de impostos a recolher subiu de 160k para 1,3 milhão por conta do crescimento da empresa ao longo do ano, sendo 89% impostos sobre faturamento. Pode haver oportunidade para consultorias tributárias encontrarem otimizações aí.
Como comentado anteriormente, é um business com ativo imobilizado de quase 24 milhões e mais de 95% estão na rubrica de equipamentos de informática. Considero uma oportunidade muito boa para seguro patrimonial mas principalmente para riscos tecnológicos e de segurança cibernética.
A empresa gasta 7,4 milhões/ano com softwares para operar seu data center. Atualmente seus maiores parceiros são:
• Citrix e VMware para virtualização
• Microsoft em sistemas operacionais
• Fortinet em segurança
• Dell Technologies, Lenovo e Supermicro para servidores e hardware
Belo lead para empresas de softwares de cloud e virtualização.
A Arlequim teve ganhos financeiros na casa de um milhão e meio por variação cambial e perdas de R$ 800 mil, indicativo que pode ser bom lead para banco de câmbio. Mas como é difícil prever o câmbio e ela está exposta, é um lead excelente para operações de hedge. Inclusive, de acordo com o balanço, já está trabalhando neste sentido, comprando swaps cambiais e NDFs. Tem um derivativo relevante de 136k USD para vencer dia 13/11/2024.
Sob o ponto de vista de M&A, me parece que o modelo de negócio ainda está se provando e pode ser meio arriscado para um private equity de growth. No entanto, vejo como um deal muito promissor para venture capital, especialmente por terem altíssima taxa de crescimento e um cash burn relevante (18 milhões em 2023 de acordo com o fluxo de caixa).
Pelo que eu pesquisei, não vi casos análogos no exterior com essa pegada VM B2C. Tá com cheiro de internacionalização isso daí hein?
Diariamente utilizamos o sistema da Klooks para mapear e analisar empresas como a que trouxemos aqui.
Certamente, o nosso sistema pode ajudar o seu trabalho.
